【錦心繡口】

不能過度依靠基金經理人設，只有選準一流的基金投研團隊，才能獲得一流的業績回報。

熊錦秋

9月14日，卓勝微發布公告稱，諾安成長混合型證券投資基金于9月8日增持51.95萬股，本次權益變動后，其持有卓勝微總股本的5.0065%。對于公募基金舉牌上市公司的事件，有觀點認為是基金經理賺取流量的營銷手段。

公募基金持倉對隱蔽性有較高要求，比如基金年報是每年結束后三個月內披露，基金披露的持股數據是此前的靜態數據，在披露時點的實時持股數據可能已有變化，若投資者跟風操作，或許基金正可套利?；鹋e牌對自身操作帶來諸多不利，一方面披露實時持股數據等于向市場攤了底牌，另一方面因為持股達5%以上舉牌線，就將受到短線交易約束，六個月內不得反向交易?；鹋e牌，無異于在股市比武場上自縛手腳，這將耗費基民的不少盈利機會。

諾安成長混合由蔡嵩松管理，截至6月底該基金資產為266.36億元。翻看諾安成長混合的前十大重倉股，基本都是響當當的半導體賽道股，其持倉風格也被人打上從不漂移的“半導體ETF”標簽。前幾年半導體個股漲勢兇猛，但從去年摸頂之后，基本處于下跌調整通道，蔡嵩松對卓勝微越跌越買，甚至持有卓勝微市值可能接近基金10%的資產紅線（6月底為9.8%），向市場彰示其堅決看好半導體的態度，也與半導體股進一步綁定，投資者提起半導體，可能就會聯想到該基金經理，要投資半導體，買入該基金基本就行，這對基金營銷有一定好處。

基金高調舉牌，或意在打造頂流明星基金經理，但這不能簡單看成是基金經理個人的杰作?；鸸芾砉疽话銢Q策程序，首先研發部提出研究報告，然后投資決策委員決定基金的總體投資計劃，再由基金投資部制定投資組合的具體方案，基金經理只負責最后的頭寸管理、時機把握和個股遴選。為降低投資風險，風險控制委員會還會監控投資決策實施和執行的整個過程?；鸾浝黼m擁有某個特定數額以下的投資自主權，但投資決策委員會擁有投資事務的最高決策權。

看諾安成長混合基金的收益，有點讓人失望，近一年收益虧損超過三成，頂流基金經理雖名聲在外，基金投資業績卻非頂流?；鹋e牌，短期或可刺激部分投資者跟風，讓個股有所反彈，然而考慮到半導體賽道股爆炒多年，此前股價已有過度透支之嫌，目前估值仍然不低，若無上市公司業績基本面的跟進，終難維持高估值水平。

歸根結底，基金高調舉牌獲取流量或眼球，相關基金經理再次得到廣告宣傳，短期看對基金營銷有一定好處，有利于維持基金規模，但對基金業績恐怕影響不大?；鸸疽揽苛髁康慕洜I模式，或難走遠，股市中有一些發展前景比較好的行業、有一些好公司，但股價過度透支的好公司，對投資者來說同樣可能是“有毒”資產，如果不問價格閉眼買進，同樣可能巨虧。長期來看，若基金賺不到錢，基民對基金很難做到不離不棄。

基金公司過度宣傳打造基金經理的個人人格魅力，基金營銷過度依靠頂流明星基金經理，這并不足取。今年證監會《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》提出，基金管理人要著力提升投研核心能力，提高投研人員占比……扭轉過度依賴“明星基金經理”的發展模式；推動基金管理人實現宏觀、策略、行業和公司全維度的研究覆蓋。投研能力才是基金公司的核心能力，只有投研團隊對相關行業甚至相關公司進行深入的價值研究，找出低估行業或個股，才能引導基金獲得超額收益。

對基民而言，簡單追隨明星經理或頂流經理，并不能讓自己投資盈利概率提升?；鹋e牌富含營銷色彩行為，可能吸引基民注意力，但基民或難從中得到什么?；鸾浝碜鳛檎驹诰酃鉄粝陆裹c人物，背后有個較大的支持團隊，基民選擇基金投資，要將目光從基金經理轉向其身后的投研團隊，而不能過度依靠基金經理人設，只有選準一流的基金投研團隊，才能獲得一流的業績回報。

（作者系資本市場資深研究人士）